爲在線旅遊老牌企業，在收歸藝龍、去哪兒後，攜程旅行網聯合創(chuàng)始人、董事局主席兼CEO梁建章一時志得意滿，在年會上誇下海口：到2020年，攜程的交易額“将超過1萬億元，成爲世界上最大的電(diàn)子商務公司和旅遊企業之一”。

        不過，攜程6月16日發布的一季度财報(bào)卻狠狠打瞭(le)梁建章一巴掌：粉飾數據、畫大餅給不瞭(le)投資人未來。當然，梁老闆此前稱攜程要成爲BAT之外第四極的豪言，如今看來，也成瞭(le)一個大寫的笑話。

        攜程一季度巨虧(kuī)16億元，虧(kuī)損擴(kuò)大12倍

        攜程此次财報發布的時間點，與它去年發布一季度财報相比整整晚瞭(le)一個月。由於要合並(bìng)去哪兒2015年12月31日之後的财務業績，衆所周知去哪兒又是虧損大戶，且在與攜程聯姻後，去哪兒遭遇高管離職、内部動亂、航司封殺，日子實在不太美妙。因此，攜程多花些時間去美化财務數據，似乎也在情理之中。

        不過，攜程交出的這份“集團”财報卻告訴外界：歸屬於公司股東的淨虧損爲16億元，相比之下去年同期淨虧損爲1.26億元。虧損擴大12倍。攜程很“不厚道”地表示，這是由於合並(bìng)去哪兒網産生11億元淨虧損。或許，這時候的攜程還沉醉在2015年三季度盈利24億元的舊事中，當時，攜程将途家從主營業務中剝離，不再控股途家讓其獲得瞭(le)當季的盈利。

        面對(duì)去哪兒(ér)對(duì)自己的“拖累”，攜程是否也會做出類似途家的“割肉”呢？而它是否又能找到下一個接盤俠？

        事實是，扣除攜程占股比例下的去哪兒(ér)虧損部分，攜程自身亦虧損超過(guò)5億元，較去年同期虧損擴大300%以上。

        另外，單從去哪兒财報數據看，2016年第一季度歸屬於(yú)去哪兒網股東的淨虧損爲10.765億元，去年同期爲7.012億元，虧損擴大54%。這說明攜程與去哪兒合並(bìng)，並(bìng)未帶來顯見的成功，反而雙方虧損均有所增大。

        所謂“1+1=2是數學，1+1=10是整合”，攜程與去哪兒(ér)1+1<2，就隻能自吞苦果瞭(le)——陷入巨虧深淵無法自拔。

        實(shí)際(jì)不足40%的超低增速，攜程業務步入持續“下行通道”

        盡管通過與百度換股拿下心腹大患去哪兒，但合並(bìng)去哪兒财報後，攜程卻隻能以巨虧示人。不過，去哪兒對攜程也自有用處——粉飾“集團”增速。攜程在财報中重點突出瞭(le)其“淨營業收入爲42億元，同比增長80%”。

        實際根據攜程公開披露的數據，2016年第一季度，攜程住宿預訂、交通票務、旅遊度假、商旅管理以及其他業務合計收入爲43.99億元，扣除去哪兒住宿預訂、交通票務、廣告及其他業務合計收入9.93億元，攜程自身一季度實際收入爲34.06億元，與去年同期24.43億元相比，實際增速爲39.4%，不足攜程此次公開披露的合並(bìng)報(bào)表後“包裝”數據的一半。

        回顧(gù)攜程過去幾個(gè)季度公開的同比增速，2015年一季度及二季度均爲46%、2015年三季度49%、2015年四季度50%，可見2016年一季度攜程自身39.4%的增速，下滑明顯
。

        梁建章曾公開表示，與去哪兒的合作還處(chù)於(yú)早期階段
，要達到理想的協同效應還需要一定的時間。

        攜程真正整合去哪兒(ér)仍尚需時日。因此，攜程給瞭(le)外界一個更低的“集團”二季度預期——70%-75%。在已經非攜程一統天下的現實下，能否實現這一增速仍需打問号。

        核心業務機酒增速放緩(huǎn) ，攜程系遭遇四面狙擊(jī)

        攜程喜歡将去哪兒業績合並(bìng)起來給投資人看一個漂亮的增速，但筆者偏偏愛(ài)将二者分開看待。

        根據攜程公開披露的數據，攜程2016年第一季度交通票務營業收入爲19.49億元，比去年同期增長(zhǎng)106%。扣除去哪兒(ér)2016年第一季度機票及相關業務收入5.582億元
，攜程自身交通票務營業收入爲13.908億元
，實際同比增速爲46.7%。增速不及2015年三季度的51.1%和2015年四季度的60.7%，呈下降趨勢
。

        2016年第一季度，攜程住宿預訂(dìng)營業收入爲16.14億元，同比增長(zhǎng)70%。扣除去哪兒2016年第一季度住宿預訂(dìng)收入2.997億元，攜程自身住宿預訂(dìng)營業收入爲13.143億元，實際同比增速38.1%。增速同樣不及去年四個季度，2015年一季度44.9%、2015年二季度46.6%，2015年三季度44.5%，2015年四季度41%。

        如此看來，去哪兒對攜程的唯一用處(chù)果然是讓增速更漂亮，從(cóng)而增加忽悠投資人的“證據”。

        除瞭(le)攜程自身機酒業務增速放緩，去哪兒自身機酒及總營收在合並(bìng)後同樣急轉直下，失去此前的高增速。2016年第一季度
，去哪兒機票以及機票相關收入爲5.582億元，環比下降12.3%；住宿預訂收入爲2.997億元，環比下降44.0%。受機票和酒店業務收入雙雙下降的影響，去哪兒今年一季度總營收也由2015年四季度的12.940億元，下降爲9.931億元。同時
，大量做空投資者開始做空這隻股票，如今去哪兒股價已遭腰斬。

        從這一系列數據可以看出，攜程整合去哪兒敗(bài)局已定，不思創新、一味貪大用資本手段消滅對手，攜程卻並(bìng)未跟上市場的變化。

        一方面，包括莊辰超在内的核心高管紛紛離職、機票與酒店事業部人去樓空，去哪兒已經一改誕生之日起就自帶的年輕氣盛；另一方面，航司對攜程系進行瞭(le)封殺並(bìng)将於7月1日開始執行新的傭金政策，新美大對去哪兒中低端酒店市場攻城掠地，阿裏旅行發布“信用住”、“未來酒店”對标攜程系，途牛通過“機+X”與“酒+X”向攜程系機酒市場滲透，同時去攜聯姻後，酒店上遊資源方紛紛成立酒店聯盟體抱群對抗攜程系的壟斷。

        攜程系增速放緩不會僅僅表現在第一季度。在解讀财報電話會議上，幾次被問及航空公司傭金政策變化的影響時，攜程聯席總裁孫潔稱確(què)實會有影響。她透露平台收入占瞭(le)攜程機票收入的60%。除瞭(le)去哪兒
，攜程接下來的機票收入也不容樂觀。與此同時，去哪兒網CFO朱小路坦承，與航司糾紛的影響将持續到下半年。

        度假增速同樣緩(huǎn)慢 ，攜程命運難測(cè)

        今年年初，業内曾提醒攜程真正的對手是新美大。不過，攜程並(bìng)未放在心上，而是大舉進攻度假市場：去年11月，攜程将團隊遊、自由行和郵輪三個SBU合並(bìng)，成立新的度假BU，希望獨立發展。今年3月，攜程又通過衆信重組之機獲得後者5%的股權，以謀求出境遊市場。近日，攜程又曝光“非常旅遊”項目，将用10億元在各大城市投入度假産(chǎn)品促銷。

        對於(yú)攜程這一戰略轉移，筆者並(bìng)不想多做贅述，還是通過财務數據來看攜程在度假旅遊市場的真實水平
。

        2016年第一季度，攜程旅遊度假業務營業收入爲5.56億元，比去年同期增長(zhǎng)41%，比上一季度增長(zhǎng)59%。不過，對(duì)比前幾個季度的同比增速，2015年一季度53%、2015年二季度61%，2015年三季度66%，2015年四季度50%，可見與機酒業務相同，攜程度假業務同樣在走增幅下滑曲線。

        在在線旅遊市場(chǎng)規模和滲透率都提升的情況下，攜程卻走瞭(le)相反軌迹，可見市場(chǎng)對其的淘汰。

        事實上，攜程在度假市場對手同樣不少：已取得在線休閑市場第一名的途牛，以同程爲代表的萬達系、以驢媽媽爲代表的錦江系、以去啊爲代表的阿裏系以及新美大等參(cān)與者正在快速崛起並(bìng)亮劍，螞蜂窩自由行、管家系等衆多成長期創新者亦在韬光養晦、蓄勢待發。

        對於(yú)攜程而言，並(bìng)購去哪兒需要填補後者的巨額虧損，短時間盈利将再無可能。這将導緻部分穩健性投資者會退出，風險型投資者會入市，攜程股價将會産生波動。2015年2月9日，攜程原第一大股東，美國知名老牌共同基金奧本海默基金清空其持有的所有攜程股票導緻其股票下跌30%就是體現。

        可以想象的是，面對去哪兒的爛攤子、航司的抵制、不斷湧現的新對手，擺(bǎi)在攜程面前的是，或許是最終投入百度懷抱，誰讓後者已成攜程最大的股東，而梁建章並(bìng)無多少話語權。

        攜程近期遞交的2015年年報(bào)顯示，截至2016年3月31日，百度持股比例爲21.6%，遠高於(yú)攜程其他機構股東和個人。攜程CEO梁建章持股比例僅爲1.4%，還低於(yú)攜程前CEO範敏的1.6%。

        當然，目前攜程已現由於(yú)貪吃而消化不良的狀态，在激烈的市場(chǎng)競争下至一蹶不振指日可待，百度将其抛棄也不是不可能，曾經被百度寄予厚望的去哪兒就是最好的例子。誰讓百度還有親生兒子——百度旅遊，後者最近又動作頻頻，不甘寂寞。